周三，油脂板塊出現(xiàn)大幅下跌。由于基本面難以提供支撐，在供應(yīng)無(wú)憂、消費(fèi)乏力的背景下，油脂的輪跌性行情或?qū)⒃俅紊涎?，?qiáng)拋壓、弱反彈的結(jié)構(gòu)或成為后期走勢(shì)的主基調(diào)。

　　首先，供應(yīng)逐漸增加已無(wú)懸念。在5月份供需報(bào)告中，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)估2013/2014年度大豆產(chǎn)量將達(dá)到33.90億蒲式耳的創(chuàng)記錄水平，使得期末庫(kù)存較本年度增長(zhǎng)112%，增添了遠(yuǎn)月合約的下跌壓力。雖然上周美豆種植進(jìn)度僅為6%，遠(yuǎn)低于去年同期43%和五年均值24%的水平，促使多方逢低買盤，但短期的刺激阻礙不了期價(jià)整體下行的大勢(shì)。即使美豆7月合約維持在14美元/蒲式耳上方交投，但油脂市場(chǎng)的跟跌性明顯強(qiáng)于跟漲力度，一旦美豆滯漲掉頭，油脂期價(jià)又將陷入“節(jié)節(jié)敗退”的慘境。

　　其次，豆油價(jià)格仍相對(duì)偏“貴”，豆棕價(jià)差的連續(xù)收斂便是證明，而在下跌趨勢(shì)中的回歸現(xiàn)象極容易引發(fā)油脂板塊的輪跌效應(yīng)。隨著南美進(jìn)口大豆的集中到港，國(guó)內(nèi)油廠開工率稍有恢復(fù)便會(huì)加大豆油產(chǎn)出，對(duì)期價(jià)反彈構(gòu)成重大威脅。監(jiān)測(cè)顯示，5、6、7月份國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港量將有望分別達(dá)到550-600萬(wàn)噸、700-730萬(wàn)噸和620-640萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于正常壓榨所需，且會(huì)一改前期原料供應(yīng)偏緊的局面。筆者認(rèn)為，由緊向松的轉(zhuǎn)變無(wú)疑將沖淡多方陣營(yíng)的接盤信心，令豆油市場(chǎng)更加雪上加霜。

　　目前，現(xiàn)貨終端市場(chǎng)整體接貨意愿較為乏力，油廠走貨進(jìn)度緩慢，成交議價(jià)空間較大，且高報(bào)低走的現(xiàn)象比較普遍，現(xiàn)貨成本對(duì)期價(jià)的支撐力日益匱乏。筆者判斷，如果油廠開工率從41%的低點(diǎn)緩慢回升，在下游需求趨弱和企業(yè)“挺粕拋油”策略的驅(qū)動(dòng)下，后期豆油下跌壓力將會(huì)顯著增加。