8月下旬以來，玉米期貨價(jià)格再度起飛，主力1901合約一度達(dá)到1939元/噸。從市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)來看，一是臨儲(chǔ)庫存快速消耗，長期供需缺口凸顯;二是遼寧和吉林產(chǎn)區(qū)因?yàn)?zāi)減產(chǎn);三是種植成本提高，推升新季開秤價(jià)格預(yù)期。但從短期供應(yīng)和用糧成本來看，市場(chǎng)仍存在一定風(fēng)險(xiǎn)。

拍賣成交持續(xù)回升 短期供應(yīng)較為充足

截至8月31日，臨儲(chǔ)玉米拍賣成交總量達(dá)7176萬噸。當(dāng)周成交總量達(dá)380萬噸，成交率達(dá)48%，為6月份以來成交率最高的一周。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，臨儲(chǔ)玉米余量預(yù)計(jì)在1.04億噸左右。按照當(dāng)前的拍賣成交進(jìn)度估算，預(yù)計(jì)到10月底還將成交1500萬噸左右，今年的拍賣成交總量將達(dá)到8500萬噸左右，臨儲(chǔ)余量將降至9000萬噸左右。這也意味著市場(chǎng)需求巨大，臨儲(chǔ)庫存快速消耗。在供需結(jié)構(gòu)不發(fā)生巨大變化的前提下，剩余量預(yù)計(jì)僅能夠滿足下年度需求，而臨儲(chǔ)消耗殆盡之后，市場(chǎng)的長期缺口將會(huì)凸顯，這也是期貨價(jià)格逐月升水的主要邏輯。

但從另一個(gè)角度來看，臨儲(chǔ)庫存至少仍能夠滿足本年度及下年度的需求。在拍賣底價(jià)支撐的情況下，整體用糧成本不會(huì)有大幅度的抬升。目前臨儲(chǔ)存量最大的黑龍江地區(qū)2014年產(chǎn)玉米拍賣成交均價(jià)1425元/噸，2015年產(chǎn)玉米成交均價(jià)1434元/噸。以綏化市玉米集團(tuán)倉庫與基準(zhǔn)交割倉庫的貼水195元/噸測(cè)算，當(dāng)前期貨價(jià)格仍較現(xiàn)貨有較高升水。在臨儲(chǔ)拍賣持續(xù)足量供應(yīng)和底價(jià)穩(wěn)定的前提下，期貨近月合約價(jià)格預(yù)期不宜過高。

減產(chǎn)炒作基礎(chǔ)不牢 核心產(chǎn)區(qū)增產(chǎn)顯著

今年7月份以來，遼寧、吉林等地部分農(nóng)田出現(xiàn)輕至中度農(nóng)業(yè)干旱，對(duì)玉米等作物產(chǎn)生不利影響。從實(shí)測(cè)數(shù)據(jù)來看，受災(zāi)較嚴(yán)重的遼寧沈陽地區(qū)畝穗數(shù)較正常年份減少25%左右，吉林長春和四平地區(qū)畝穗數(shù)減少20%左右。遼寧的朝陽、阜新、鐵嶺等地以及吉林的白城、吉林市、遼源等地基本正常，黑龍江和內(nèi)蒙古大部分地區(qū)長勢(shì)良好，單產(chǎn)預(yù)計(jì)增加10%以上。2016-2017年連續(xù)兩年發(fā)生嚴(yán)重干旱的黑龍江西部、內(nèi)蒙古東北及吉林西北部地區(qū)今年長勢(shì)均較好。黑龍江和內(nèi)蒙古作為東北玉米的核心產(chǎn)區(qū)，其增產(chǎn)將奠定東北地區(qū)玉米增產(chǎn)的基礎(chǔ)?？傮w上，今年玉米核心產(chǎn)區(qū)豐收在望，加上播種面積顯著增加，部分地區(qū)減產(chǎn)并不能改變整個(gè)玉米增產(chǎn)的基礎(chǔ)。

綜合來看，玉米期貨遠(yuǎn)近邏輯不同，布局長線仍需謹(jǐn)慎。短期內(nèi)市場(chǎng)炒作干旱減產(chǎn)的邏輯并不牢靠，成本支撐新季玉米價(jià)格高開的升水已經(jīng)打足，拍賣壓頂?shù)男蝿?shì)不會(huì)改變，現(xiàn)貨供應(yīng)充足，成本穩(wěn)定。中期看，2018/2019年度玉米整體價(jià)格水平較2017/2018年度預(yù)計(jì)有200-300元/噸的抬升。長期看，臨儲(chǔ)玉米消耗殆盡，遠(yuǎn)期缺口凸顯，供需結(jié)構(gòu)的變化可能帶來玉米大牛市行情的出現(xiàn)。